進入四季度，福耀玻璃的新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。海南浮法一線8月份已經(jīng)點火投產(chǎn)，二號線開始烤窯，年產(chǎn)能30萬噸，主要供應重慶、廣州的汽車玻璃原片。從汽車玻璃看，廣州基地200萬套的產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，目標是300萬套，剩下的100萬套明年投產(chǎn)；北京基地已經(jīng)投產(chǎn)了75-80萬套的產(chǎn)能，目標做到100-150萬套。

    近日，福耀公告在湖北荊門市設立湖北分公司并投入資金2.5億元建設汽車玻璃項目的董事會議案，這樣公司完成了國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)基地的汽車玻璃基地建設。從定位看，福清基地主要做海外配件及維修市場的基地，海外配套的基地定位在廣州，大幅降低物流成本。由于需求旺盛，福耀前三季度產(chǎn)能處于滿負荷運轉(zhuǎn)，新建產(chǎn)能投產(chǎn)后，再考慮現(xiàn)有生產(chǎn)基地的低成本擴建，基本可以滿足公司未來幾年的訂單增長，產(chǎn)能瓶頸得以解決。

    布局基本完成，出口OEM業(yè)務高速增長：湖北汽車玻璃項目開工后，公司的國內(nèi)汽車玻璃基地布局基本完成。從訂單看，海外OEM業(yè)務仍是公司業(yè)務增長的亮點。經(jīng)過前幾年的培育期，公司的質(zhì)量、技術及成本優(yōu)勢得到全部汽車廠商認可，預計今年公司的OEM收入將達到5000萬美元左右，明后年將保持高標準的復合增長率。由于公司在全部汽車玻璃市場份額不足5%，價格優(yōu)勢將有助于公司逐步擴大市場份額，并成為公司長期增長的亮點。

    資本開支放緩，內(nèi)生性增長成為關鍵：在海南浮法線和廣州、北京汽車玻璃線投產(chǎn)后，明年起公司的資本開支將開始下降。公司主要通過內(nèi)部整頓和提升經(jīng)營管理水平來提效率高益，實現(xiàn)從先前的投入資金拉動的增長到品牌、管理、技術帶動效益增長的轉(zhuǎn)變。我們預計公司今明兩年的資本負債率分別下降到60.9%和55.8%，由于對外資的增發(fā)方案被否，但是考慮到公司現(xiàn)在較為充沛的現(xiàn)金流，預計再次通過資本市場融入資金的可能性很小。

    油價上漲影響非常大：從影響業(yè)績的負面因素看，油價上漲對福耀影響非常大。目前公司只有海南的浮法線實現(xiàn)了油改氣，成本節(jié)約在150-200元/噸。但是，油價上漲對國內(nèi)汽車消費以及PVB價格的負面影響則無法避免。由于所得稅詳細實施條例未出，預計公司的稅收優(yōu)惠還有一定的過渡期。

    邁向大部分國家的汽車玻璃龍頭：福耀玻璃的地位將有助于公司實現(xiàn)從國內(nèi)汽車玻璃巨頭向大部分國家汽車玻璃龍頭的轉(zhuǎn)變。